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A股狂牛:估值的真相

2015/6/19 15:07:57

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波士顿咨询集团(BCG)刚发表的2014年全球财富报告显示,内地去年新增120万户百万(美元)富翁,令中国百万富翁总数达到360万户,较2013年激增五成。全世界去年新增百万富翁加起来才200万户,中国独占120万户,相当于总数的六成,不可谓不惊人。根据BCG的报告,内地富翁的最大创富来源是股票升值。换句话说,A股热火朝天,带挈无数内地同胞发达。十大股市中最贵现在才评论A股贵不贵,未免太“不专业”。众所周知,上证综指市盈率表面看并不离谱(19倍;以未来12个月盈利预测为计算基础),跟美股的18倍不相上下,且远低于2007年A股泡沫时期的36倍。然而,那全因估值偏低的内银股在上证综指权重高达三成所赐。以更能反映实况的中位值(median)作准,A股市盈率已达58倍,差不多双倍于2007年10月上证见顶时的估值水平,与全球十大股市中任何一个相比更贵足三倍以上(如图)!投资者不蠢,再以上证综指市盈率只及2007年一半替A股泡沫护航,已难自圆其说。然而,基准指数估值受内银股压低,个别板块又是否贵得令理性投资者却步?研究公司BCA上周发表了一个A股十大板块估值比较表,分别以市账率(P/B)、市盈率(P/E)和股息率为基础,比较今天和2007年的A股。从表中可见,单论P/E,较2007年上证见顶时还要高的板块只有两个,分别为资讯科技(89.8倍,2007年为78.8倍)和原材料(65.3倍,2007年为45.1倍)。换句话说,余下八大板块的估值水平仍未及2007年疯狂。撇除内银股,A股今天贵还是八年前贵?这个问题留待证券分析员探讨。不在今昔之间强作比较,纯看A股不同板块市盈率,阁下认为,医疗板块P/E51倍,贵还是不贵?难不成真的要把市盈率炒上2007年的103倍,估值才算“合理”?沿前路进,其他板块如必需消费品、非必需消费品以至工业能源,是否都能作如是观?BCA发表这项统计,显然有告诉大家A股升势未尽、泡沫离爆破尚远之意。这边厢,老毕听到的是内地上市公司大股东忙着减持套现;那边厢,暗示A股仍有翻倍空间的“专业意见”充斥市场,信谁更聪明一点?实体经济如何?走笔至此,看到《华尔街日报(博客,微博)》一篇报道,指A股牛市非但制造了大批神州富户,炒股所赚,更成为经济低迷中企业盈利的“救命符”。国家统计局的数据显示,4月份制造业盈利按年增长2.6%,扭转3月盈利按年萎缩0.4%的劣势。然而,这几乎全拜证券投资收入所赐(贡献盈利增长97%)。撇除投资收入,内地制造业4月盈利按年仅升0.09%,跟零增长无异。另一项统计显示,2014年内地上市企业持有的股票、债券和其他可交易证券,总值按年上升60%至9460亿元人民币……生意淡薄不如赌博,炒股可以炒出全球新晋百万富翁的六成,做实业没钱赚的民企老板,“转行”何足为奇?从实体经济着眼,A股狂牛到底是创造了坊间所说的财富效应,为刺激消费加快经济转型作出贡献,抑或引导资金从实体经济流向股市,制造一波虚假繁荣?答案若是后者,A股狂热非但不是创富妙着,且有掏空实体经济之虞。深信牛市得到中央祝福的两地股民不计其数,但A股炽热对实体经济倘若弊多于利,当局围绕牛市的取态,难道就不能改变?(本文:香港信报财经新闻)(责任编辑:HN055)

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